在30年前的今天，1990年2月12日(農(nóng)歷1990年1月17日)，從12682點狂瀉到2485點臺灣1990年股災(zāi)啟示錄。1990年2月12日，臺灣股市從最高點12682點一路崩盤，一直跌到2485點才止住。大盤在8個月內(nèi)竟然跌掉了10000余點，跌得只剩下了零頭!此刻，投資者才真正領(lǐng)悟到股災(zāi)的可怕。本文回顧了那場臺灣股市泡沫破裂的歷程。股市泡沫破滅的成本，最終主要由四種人承擔(dān)。他們是：投資經(jīng)驗欠缺的個人投資者、挪用生產(chǎn)經(jīng)營資金炒股的不務(wù)正業(yè)的機構(gòu)和企業(yè)、負債炒股的個人投資者及非理性投資者。泡沫積聚的歷程、成因和影響臺灣股市從啟動到泡沫頂點經(jīng)歷了5年的時間。1985年7月臺灣股市從600多點啟動到1987年10月到達4600多點。受當(dāng)時美國股災(zāi)影響，臺灣股市狂跌了近3個月，一直跌到2300多點。之后行情迅速恢復(fù)，至1988年9月到達高點8870點。受臺灣金融當(dāng)局宣布開征資本利得稅影響，臺灣股市開始第二次暴跌，最低至4873點。隨后，管理層在投資者的巨大壓力下宣布取消征收資本利得稅的計劃。1989年上半年指數(shù)快速收復(fù)失地，到六月創(chuàng)9000點新高，并在隨后的幾天內(nèi)如期突破萬點。1990年1月，股市開始了最后的瘋狂，創(chuàng)出了12495點的歷史新高。當(dāng)時市場樂觀情緒的彌漫已經(jīng)無法控制，人們認為股指將很快突破15000點。1990年爆發(fā)的海灣戰(zhàn)爭終于刺破了這場超級股市泡沫。從1990年2月到10月，股市由12682點狂瀉到2485點。臺灣股市那一輪上漲的成因首先是臺灣經(jīng)濟持續(xù)高增長。1951年至1987年，臺灣年均經(jīng)濟增長達9%，為世界之首，并成為“亞洲四小龍”之一。勞動密集型出口導(dǎo)向模式為臺灣賺取了大量外匯。1988年底，臺灣外匯儲備達760億美元，僅次于日本，是當(dāng)時人均外匯儲備最高的經(jīng)濟體。其次是新臺幣的升值預(yù)期。美國多次以臺當(dāng)局人為操縱匯率為由，威脅使用其“綜合貿(mào)易法案第301條款”，逼迫臺當(dāng)局放寬匯率管制，讓新臺幣升值，以減少對美貿(mào)易順差。臺灣貨幣當(dāng)局被迫對新臺幣實施緩慢升值政策。第三是流動性過剩。新臺幣的升值預(yù)期使得海外熱錢大量涌入島內(nèi)，加之多年沉淀厚積的高額儲蓄因利率不斷走低而從銀行體系外流，造成當(dāng)時臺灣流動性過剩難以消除的局面，其結(jié)果就是各種資產(chǎn)價格的飆升，土地和房地產(chǎn)價格在短時間內(nèi)翻了兩番。第四是投資渠道不暢。由于投資渠道不暢，長期經(jīng)濟增長所累積的居民財富大部分都以銀行存款的形式累積在銀行體系。當(dāng)股市開始啟動以后，在股市賺錢效應(yīng)的吸引下，投資者的股票投資熱情被調(diào)起，開始蜂擁入市。至1989年底，臺灣股民開戶數(shù)已高達500萬戶，可以說當(dāng)時臺灣幾乎每個家庭都在參與“股市狂歡”。臺灣股市泡沫的破裂首先影響的是經(jīng)濟。新臺幣持續(xù)升值使得臺灣傳統(tǒng)的勞動密集型加工出口產(chǎn)業(yè)的國際競爭力大幅削弱。同時，泡沫經(jīng)濟的發(fā)生使島內(nèi)勞動力和土地成本大幅攀升，使臺灣傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了大量倒閉和大規(guī)模外移。島內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)迅速衰退，引發(fā)產(chǎn)業(yè)空洞化趨勢。其次是促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。新臺幣升值和股市暴漲導(dǎo)致島內(nèi)人均收入大幅增加，刺激了島內(nèi)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。第三是對金融系統(tǒng)的影響。臺灣股市泡沫破滅使得臺灣股市和樓市雙雙下跌，這又使得銀行金融系統(tǒng)開始發(fā)生經(jīng)營危機。許多融資對象相繼倒閉造成銀行的呆賬和壞賬也大幅增加。臺灣股市泡沫的啟示第一個啟示是股市暴漲必有暴跌。其實，每一位入市的投資者都知道股市暴漲必有暴跌這個道理，但問題的關(guān)鍵是股市什么時候會暴跌?或者說股市什么時候開始具有暴跌的可能性?一般來說，股市進入泡沫階段以后隨時都有暴跌的可能性。國際上，診斷股市泡沫的方法主要有四種，它們分別是上市公司總市值占GDP的比重法、市盈率法、美聯(lián)儲模型法(FedModel)和托賓Q法。其中，由于托賓Q法所需數(shù)據(jù)許多地區(qū)并不具備，故可以用前三種方法來診斷當(dāng)前的股市狀態(tài)。上市公司總市值占GDP的比重法。在美國股市的最近100年，這個指標最低為0.4，最高為1.6。高點曾經(jīng)到達過兩次，第一次高點是在上世紀三十年代“大蕭條”之前，另一次發(fā)生在1999年。臺灣股市見頂時該指標為1.55，跌到底時為0.48。市盈率法。由于動態(tài)市盈率存在較大不確定性，故計算靜態(tài)市盈率。世界大部分股市在牛市見頂時市盈率都在60倍左右。美聯(lián)儲模型法。該方法是以上市公司總的投資的回報率(凈利潤與市值之比)與一年存款凈收益相比，如果低于存款收益率，則說明市場已進入泡沫階段。第二個啟示是牛市泡沫階段的駕馭啟示。股市進入泡沫階段并不意味著它馬上就會下跌或者暴跌，而是意味著此時投資于股市風(fēng)險更大而回報更小。美國股市就是于1996年前后進入泡沫階段而股市真正暴跌一直等到2000年才出現(xiàn)。連格老也不得不感嘆這后幾年為“非理性的繁榮”。關(guān)于牛市泡沫階段的駕馭與操作，臺灣股市泡沫給我們的啟示如下。股市泡沫破滅的成本最終由經(jīng)驗欠缺的個人投資者(尤其是負債炒股的投資者)和急功近利的機構(gòu)和企業(yè)法人承擔(dān)。因此，股市進入泡沫階段后，以下投資者不宜參與泡沫階段。一是投資經(jīng)驗欠缺的個人投資者。二是挪用生產(chǎn)經(jīng)營資金炒股的不務(wù)正業(yè)的機構(gòu)和企業(yè)。三是負債炒股的個人投資者。四是非理性投資者。可以這樣說，股市泡沫階段的參與者都是非理性的噪音交易者(noisetrader)。如果的確想?yún)⑴c股市最后的瘋狂和博傻，那么請準備好速效救心丸并參考以下建議。首先是戒貪。臺灣股市泡沫后，有的投資者由暴富變?yōu)閮墒挚湛?，有的甚至還背上了沉重的債務(wù)負擔(dān)就是因為貪婪，這些人時常在后悔為什么當(dāng)時不見好就收?華爾街有句名言：“股市只受兩種情緒控制，那就是貪婪和恐懼”。股市上漲的時候貪婪，股市下跌的時候則恐懼。因此，股市進入泡沫階段后宜采用反向策略，也就是隨著股市的不斷瘋狂而不斷減倉，絕對不可再加倉，要有意識地克制貪婪。其次是堅持價值投資。那次臺灣股災(zāi)中，購買垃圾股的投資者損失最大，因為泡沫一旦被戳破，資產(chǎn)就像空氣一樣消失得很快。因此，應(yīng)以投資藍籌股為主，盡量規(guī)避垃圾股。臺灣股災(zāi)始末(1987年到1990年)臺灣股市的大股災(zāi)(一)全世界的股市都一樣，宏觀經(jīng)濟的持續(xù)增長、本幣升值的強烈預(yù)期以及外圍資本的大量涌入，流動性資產(chǎn)泛濫構(gòu)成了發(fā)動一輪大牛市的背景。當(dāng)初的臺灣股市正是在這樣的環(huán)境下，邁開了牛市的第一步。那場股市泡沫醞釀的時間是1987年到1990年，在1990年2月此前的3年間我國臺灣地區(qū)，臺灣股指從1000點一路飆升到12682點，整整上漲了12倍。是什么讓臺灣股民為股市瘋狂?暴富的神話最終又如何破滅?讓我們回首十幾年前臺灣股市的一次股災(zāi)。當(dāng)時臺灣經(jīng)濟已實現(xiàn)連續(xù)40年平均9%的高增長，除了財富儲備增長，民間收入也大幅提升。那時，島內(nèi)居民工資收入增長很快，年底的獎金分紅更是豐厚，一般公務(wù)員年底可以領(lǐng)到1到2個月的額外薪金；一些普通行業(yè)的工人，年底一般可以多領(lǐng)3個月工資；一些壟斷行業(yè)，年底獎金額通常相當(dāng)于7到8個月的月工資；那些高速擴張的行業(yè)，如證券公司員工的年底獎金更高達70個月，甚至100個月的月工資。臺灣的經(jīng)濟起飛成長快速，后來經(jīng)濟增長率一直都在10%以上，并且始終維持在兩位數(shù)。臺幣兌換美元更從1比40升到1比25元，加上券商的執(zhí)照開放等，都是熱錢涌入的重要原因，當(dāng)時房市和股市一起火爆。由于新臺幣的升值預(yù)期，海外“熱錢”大量涌入島內(nèi)，在居民財富增長作用下，一時間臺灣土地和房地產(chǎn)價格在短時間內(nèi)翻了兩番，當(dāng)時，島內(nèi)可以說完全是資金泛濫，巨大的資金流貪婪地尋找各種投資機會，而股票市場就成為一個最大的“蓄水池”。股市的賺錢效應(yīng)甚至讓很多家庭婦女搖身一變，普遍成了闊太太。短時間內(nèi)指數(shù)從1000多點狂漲到12000多點。在當(dāng)時大漲的過程當(dāng)中，幾乎可以講所有的中產(chǎn)階級資產(chǎn)增值都很好，開戶的人數(shù)從五六萬人暴增到600萬人之多，做股票成為全民的典型運動。那時幾乎是買什么賺什么，因此在整個狂漲的過程中，中產(chǎn)階級的日子都非常好過，買錯了股票，只要肯放，后來都是賺錢的。因為當(dāng)時是9點開盤，到12點收盤，整個交易時間只有半天，那些炒股發(fā)財?shù)谋└惶珎儺?dāng)然生活得是非常好。收盤之后，第一件事先找一家像樣的餐館先吃一頓豐盛的午餐，接著下午安排各種活動，包括唱歌、跳舞、逛百貨公司等等。記得那個時候百貨公司生意也是出奇的好，這些暴富太太們買東西沒有嫌價錢貴的，愿不愿買只是看自己喜不喜歡而已。臺灣股市的大股災(zāi)(二)臺北股市用了25年的時間，也就是到1986年，臺灣加權(quán)指數(shù)才越過1000點關(guān)口。但從此之后，股指便出現(xiàn)全球罕見的加速上漲。在不到9個月的時間里，臺灣加權(quán)指數(shù)躍上2000點；隨后的兩個月內(nèi)，指數(shù)又接連突破3000點和4000點整數(shù)關(guān)口。然而在臺灣股市上演的這場“牛市盛宴”還遠遠沒有結(jié)束，1988年6月，臺指突破5000點大關(guān)，7月突破6000點，8月漲到8000點。就在人們認為股市很快就要沖破1萬點大關(guān)的時候，為抑制股市泡沫，1988年9月，臺灣相關(guān)部門出臺準備征收資本利得稅的政策。也就是說，投資者從股市賺的錢要交稅，這個大利空讓股市半天折翅，指數(shù)從8813點連跌19天到4645點，幾乎是腰斬。然而，由于當(dāng)時臺灣股市投機盛行，很多人都已經(jīng)處于瘋狂的狀態(tài)，臺灣有關(guān)部門征收資本利得稅這一“殺手锏”沒有起多長時間的作用，臺指就重新抬頭，繼續(xù)一路“高歌猛進”。在當(dāng)時不管資金面、基本面、市場面或是心理面，多頭力道并未宣泄完畢，股市連跌19天，在急速修正完后，卻走出最后一波的強勁噴出，股市直攻萬點關(guān)卡，也應(yīng)驗了“萬關(guān)難過萬關(guān)過，不過萬關(guān)不回頭”。實際上，當(dāng)時整個臺灣股市已經(jīng)處于狂熱之中，當(dāng)時臺灣的一些行政部門，每天要等到股市下午收盤后才開始恢復(fù)辦公，整個社會都陷入炒股狂潮之中。在一片瘋狂的氣氛中，臺灣加權(quán)指數(shù)1989年上半年快速收復(fù)失地，到1989年6月創(chuàng)下9000點新高，并在隨后的幾天內(nèi)如期突破一萬點大關(guān)。到1990年1月，臺北股市開始了最后的瘋狂，創(chuàng)出了12495點的歷史新高，當(dāng)時市場樂觀情緒的彌漫已經(jīng)無法控制，人們普遍認為股指將很快突破15000點。這種前所未有的泡沫式瘋漲，使得當(dāng)時臺灣股票市場已經(jīng)變味，成為一個不產(chǎn)生實際價值的“賭場”，股市原本應(yīng)該具有的合理配置資源的功能根本無從談起。整個市場熱衷的是投機，而不是投資，泡沫就是這樣產(chǎn)生的。在1987年到1990年的三年牛市過程中，不夸張地說，任何一個人采取“扔飛鏢”式的隨機選股策略，都可以獲得平均8.5%的月回報率，而一些膽子更大的人，如果使用當(dāng)時還屬于非法的融資融券工具，月回報可以很容易達到15%～20%。臺灣股市的大股災(zāi)(三)賺錢效應(yīng)快速吸引越來越多的人參與臺灣股市。到1990年3月泡沫的頂峰時，臺北股市活躍交易賬戶，從牛市開始的1988年6月不到60萬，激增到600萬，可以說當(dāng)時臺灣幾乎每個家庭都在參與“股市狂歡”。臺北股市的日平均交易量也從牛市開始時的不足1000萬美元飆升到最高56億美元，單日最高成交量為76億美元，是當(dāng)時紐約交易所和東京交易所交易量的總和。由于當(dāng)時臺灣上市公司數(shù)量不到200家，巨大的交易量不僅是靠膨脹的市值，還依賴于高換手率推動，3年間，年換手率從開始的不到2倍到最后達到6倍，顯示出短線極度投機的氣氛，而且90%的交易量都是由散戶創(chuàng)造。而在當(dāng)時投機氣氛濃烈的市場格局下，最有效的盈利模式就是操縱股價。最明顯的例子就是當(dāng)時莊家炒作易航股的情況，易航是只有一艘破船的一家上市公司，最初股價只有一塊六毛七，后來一股易航的股票從一塊六毛七一路炒作到將近200塊錢。莊家后來又去轉(zhuǎn)戰(zhàn)炒作所謂的南港以及泰豐，僅三只股票的炒作讓莊家從一介貧民，變成最高身價曾經(jīng)達到近100億元的大富翁，但是經(jīng)歷過了崩盤之后，莊家又從百億的身價跌回到了一貧如洗，這就是投機行情的一個最典型代表。在當(dāng)時的臺北股市，一些在其他市場本應(yīng)摘牌退市的公司，被大莊家相中后，反而成為市場熱門。這些公司往往沒有實際的資產(chǎn)，沒有收入，甚至連員工都沒有，但只要是小盤，籌碼容易控制，股價就會被炒上天。比如當(dāng)時的“新奇毛紡”股票，這家公司業(yè)務(wù)并沒有任何好轉(zhuǎn)，但股價卻連續(xù)出現(xiàn)22個無量漲停。另一家在臺北經(jīng)營一間破舊酒店和一座野生動物園的公司“六福發(fā)展”的股票，被莊家操縱后，一個月的時間連續(xù)出現(xiàn)19個漲停，上漲近2倍，使得這家公司市值達到8.3億美元，超過當(dāng)時紐約的廣場酒店、香港的文華東方和曼谷東方這三家世界一流酒店的市值總和。更離譜的是，一只銀行股票在泡沫最高峰時，總市值竟是包括摩根大通、美洲銀行、富國銀行等5大銀行市值的總和，而其凈利潤只有這五大銀行的5%。那時大家最愛買金融股，有一只股票叫萬企，它不是金融股，是觀光百貨股，投資人以訛傳訛，也能把它買到漲停，市場一片看好。盡管監(jiān)管方也開始提醒有泡沫危機，但投資人是全面樂觀。與垃圾股炒上天的情況相反，當(dāng)時臺灣少數(shù)幾家基本面優(yōu)良、在國際上競爭力領(lǐng)先的大公司股票，卻得不到市場的青睞?？儍?yōu)股落后，垃圾股暴漲的格局把臺北股市推到了全球最沒有投資價值股市的位置。到股市崩盤前的1989年最后一個季度，臺股平均市盈率達到100倍，而同期全球其他市場市盈率都在20倍以下。就在大家一片樂觀之際，似乎也驗證了華爾街名言：行情總在絕望中萌芽，在半信半疑中前進，在充滿歡樂中幻滅。臺灣股市的大股災(zāi)(四)1990年2月，臺幣升值已趨緩，同時貿(mào)易順差也未再度走高，主流與非主流展開廝殺，終結(jié)了萬點不是夢、萬點是安全的幻想，為臺股大多頭譜下休止符，被視為壓倒駱駝的最后一根稻草，也為空頭下殺找到了借口。指數(shù)從最高點12682點一路崩盤，一直跌到2485點才止住，8個月的時間跌掉一萬點。此刻，投資人才領(lǐng)悟到股災(zāi)的可怕。臺北股市在創(chuàng)造了全球股市前所未有的3年漲12倍的奇跡后，不論有多少所謂的牛市邏輯，最終還是對抗不了股市有漲就有跌的規(guī)律。這是一場徹底的崩盤，而那些海外“熱錢”早已在此之前獲利出逃，幾乎所有損失最后都由臺灣投資者，尤其是個人投資者來承擔(dān)。在當(dāng)時的那場臺灣股災(zāi)中，很多人傾家蕩產(chǎn)，遭受巨大損失的有莊家和主力，但更多的則是那些散戶。由于過分投機，很多股票的股價都遠遠脫離上市公司的基本面，手中拿著這樣股票的股民，在股災(zāi)來臨之時，只好眼睜睜看著自己的資產(chǎn)灰飛煙滅。許多股民經(jīng)歷過那場臺灣股災(zāi)真是覺得一場游戲一場夢，當(dāng)市場在一路上揚的時候，大家都會覺得，賺錢會讓自己興奮，那時候，賺錢好像沒怎么困難，拼命想著賺大錢，完全不把風(fēng)險當(dāng)回事?？墒钱?dāng)股市一路下跌的時候，個人的心態(tài)很難調(diào)整，特別是突然遇到崩盤的時候，一路連續(xù)暴跌的時候，投資者只能是焦慮，甚至因為連續(xù)跌停，根本就無法止損，就是想賣都賣不掉的。當(dāng)大盤暴跌的時候，可想而知，超漲的高價股票紛紛中箭落馬。從高價跌成中價股，從中價跌成低價股，暴跌10倍、20倍的比比皆是。因為賣壓如排山倒海而來，很多的股票是每天跌停、再跌停，根本賣不出去，很多人的生活從彩色變成了黑白。整個臺股從12000點回跌的過程當(dāng)中，許多人屢次抄底，屢次套牢，套得很深，在整個回跌的過程當(dāng)中，大家沒有想到跌幅會有這么深。從12000點回到8000點以下，有人開始進行買進，7000點買進，6000點買進，5000點更是買進，日后是一路跌到了2485點，可以說在這個過程中，許多人把牛市賺的所有錢都吐回了市場還不夠。經(jīng)過了一場空頭的大洗禮之后，那些因炒股致富的富太太們也結(jié)束了很優(yōu)厚的生活，該回去當(dāng)家庭主婦的仍當(dāng)家庭主婦，該去上班的又回去上班。一場大股災(zāi)讓很多臺灣股民認識到，股市并不是提款機。股市泡沫造就了短暫的暴富神話，但最后卻好像一場紙面上的數(shù)字游戲，最終還是兩手空空，甚至因此背上沉重的債務(wù)負擔(dān)。很多臺灣股民在經(jīng)歷這次股災(zāi)之后，也告別一夜暴富的幻想，重新回歸平常的生活。延伸閱讀：股市傳奇人物雷伯龍百億到癡呆延伸閱讀：股市傳奇人物雷伯龍百億到癡呆80年代末，臺灣股市經(jīng)過一輪瘋狂暴漲后，從12000點迅速滑落，連續(xù)多天跌停板，終于引發(fā)崩盤。臺灣股市中第一號多頭主力莊家雷伯龍，持有大量籌碼未能及時出手。為了保護自己，他傾盡全力不惜借貸，多次奮力托市。結(jié)果是“伯龍有意，股市無情”，他的全部努力全部白費。指數(shù)從12000點狂瀉到2000點才真正止跌啟穩(wěn)。其100多億元的資金全部隨暴跌化為灰燼，而且債臺高筑!功成名就在歷史，富貴猶如云煙過?！骨∷瓶v橫股海三十多年的雷伯龍今日寫照。雷伯龍悄悄離開臺灣，遠赴美國投靠親人，迄今已有七、八年之久，過著幾近銷聲匿跡的生活。目前股市熟知雷伯龍的人愈來愈少，鮮少人知道這位當(dāng)年揮軍橫掃股市的「多頭總司令」，如今已成「癡呆」老人了。極盛時期的雷伯龍擁有百億元以上的身價，然而在離開心愛的股市，遠走他鄉(xiāng)之時，卻已是所剩無幾，一度為了區(qū)區(qū)二、三百萬元的交保金，不厭其煩地一再向法院索討，直到法院以「人離境」就不得取回交保金為由，方才罷手，繼而寫信給昔日好友要生活費，晚年景況之不堪，由此不難想像。身價曾經(jīng)億萬，晚年景況不堪雷伯龍以一位海軍軍官的身分，從戰(zhàn)場上退下，轉(zhuǎn)戰(zhàn)股票市場，基于特殊的機緣，與中興紡織的創(chuàng)辦人鮑朝●結(jié)下不解之緣，并且就此展開了他的股市生涯?；蛟S是出身軍人「很愛國」的緣故，雷伯龍絕不容股價發(fā)生重挫情況，并且在重要的節(jié)日前夕，如國慶日、元旦，定要把股價拉至紅盤作收才滿意，經(jīng)常不顧行情走勢，硬是逆勢作價的操盤風(fēng)格，為他贏來「愛國大戶」、「多頭總司令」的封號。但這位「愛國大戶」卻也是股市里創(chuàng)下股票違約交割紀錄最多的一位。第一次是在民國七十六年的大信事件。當(dāng)時，雷伯龍正是紡織三劍客-中紡、華隆與新纖的主力作手，在拉抬股價的過程中，卻發(fā)現(xiàn)市場上竟有數(shù)不盡的籌碼不斷涌現(xiàn)，每天都進場買到幾乎手軟的他，卻也才發(fā)現(xiàn)大信證券的老板葉輝，背地里大量放空紡織三劍客。素來極不能容忍空頭的雷伯龍，為了教訓(xùn)葉輝，轉(zhuǎn)在大信證券大量進出股票，數(shù)日后，便來個兩手一攤，不屢行交割義務(wù)，而造成大信證券爆發(fā)有史以來最大宗的違約交割案。雷伯龍第二次發(fā)生違約交割，是在八十二年間。相較于前一次大信事件的自導(dǎo)自演，這次則顯得是強弩之末。事實上，那時的雷伯龍身價已是大不如前，但仍不改死多頭的性格，一次拉抬十多檔股票，如厚生、寶成建設(shè)、華國飯店、欣欣大眾等，資金不足的他，四處向金主調(diào)錢做股票，其中最大的資金來源是華隆集團的老板翁大銘。當(dāng)時氣勢如虹的翁大銘，竟在「國華事件」中突然遭到羈押，進而導(dǎo)致雷伯龍周轉(zhuǎn)不靈而無法屢行交割義務(wù)，再一次釀成股市里重大違約交割案，株連數(shù)十家證券公司外，上市公司負責(zé)人如厚生老板徐正冠，四大金釵之一的超級營業(yè)員張淑華等人都被牽扯其中，調(diào)查局在展開大規(guī)模約談后，一舉起訴多人，首當(dāng)其沖的，當(dāng)然就是主角雷伯龍了。雷伯龍不僅官司纏身，原本在股市一萬二千點崩盤中，便已身受重傷的他，之后更是雪上加霜，家產(chǎn)不僅敗光，還背負著龐大的債務(wù)。此外，家人本就不諒解、不支持的情緒，在當(dāng)時更升高為臺面上的沖突，然而在力勸無效的結(jié)果下，妻兒索性搬離臺灣，獨留他一人繼續(xù)為股票「奮斗」。一心想要東山再起的他，爾后雖然仍四處「打工」，為部分上市公司操盤，然而「時不我予」的他，漸失去了股市號召力，「多頭總司令」更逐漸成了票房毒藥。九十四年，當(dāng)官司告一段落后，他黯然退場，去美國投靠親人，帶著無限感慨離開臺灣，為他的股市生涯畫下句點。對雷伯龍而言，他的感慨并非無病呻吟。七十七年時，股市因財政部突然宣布開征證券交易所得稅，而陷入空前絕后的低迷行情，連續(xù)十九天無量下跌，所有股票都是一開盤就跌停，沒有一張買單，賣單卻是超載，投資人在哭訴無門之際，證交所總經(jīng)理趙孝風(fēng)出面宴請股市八大「作手」，共商挽救股市大計，其中最受矚目的便是「四大天王」-榮安邱、威京小沈、老雷與阿不拉。最后市場也在天王們聯(lián)合強力拉抬下，終于止跌回升，對于當(dāng)時贏得的掌聲，雷伯龍始終難以忘懷。但之后在八十年代里，他屢屢因「炒作股價」被約談，老雷難掩激動，不斷向友人埋怨，說他做著同樣的事，為何之前可以贏得滿堂彩，而今卻成人人喊打?政府需要他的時候，他就是「愛國大戶」，不需要他時，就指他炒作股票，他對主管機關(guān)前后兩樣情最為不滿。雷伯龍不僅對主管機關(guān)前后不一的態(tài)度難以釋懷，對于股市生態(tài)、操作手法的改變，他既不能調(diào)適，也不能理解。以前他靠著「土地資產(chǎn)」題材，以及與上市公司、媒體的友好關(guān)系，縱橫股市，賺進百億元，但到了八十年代末期，他那一套「贏的策略」卻完全行不通了。當(dāng)時雷伯龍最愛炒作資產(chǎn)股，因為這是讓他定江山的基礎(chǔ)。適逢臺灣房地產(chǎn)起飛，偏愛土地資產(chǎn)的他，屢屢打著土地價值、土地開發(fā)等題材，操弄股價，例如東華紡織中壢后火車站的土地、厚生板橋火車站旁的土地開發(fā)，相同的題材幾乎喊了二十年。而另一項讓他頗為得意的便是「人脈關(guān)系」。不少上市公司、媒體都與他有相當(dāng)良好的互動與「搭便車」的默契，雷伯伯長、雷伯伯短，干爹、干爸的尊稱滿天飛，不僅上市公司老板請他操盤做股票，「雷伯伯」的股票，媒體也相當(dāng)捧場。但等到他題材失靈、股市號召力也逐漸式微后，原本是眾星拱月的他，卻淪落到得親自打電話到報社，拜托線上記者捧場，甚至還經(jīng)常碰到「軟釘子」。這種從天堂掉進地獄的不適應(yīng)，也難怪在他落難后成天唉聲嘆氣，怨自己這一輩子用股票愛國愛到只有八個字可以形容：「妻離子散、家破人亡」。雷伯龍?zhí)焯炜幢P，就怕放假沒盤可看，又能把一、二百家上市公司的營收、盈余倒背如流，即使后來不做股票依然每天看八份報，堪稱相當(dāng)用功，市場人士戲稱他得了「股癌」。可是他半生沉溺股海，卻一點也沒察覺潮流已經(jīng)轉(zhuǎn)變，也看不見市場的變化，在歷經(jīng)一萬二千點的股市榮景，一路重挫至二千多點；加上八十年代開放外資投資股市后，市場的結(jié)構(gòu)和股民的想法已經(jīng)有所不同，但他依然抱持相同的邏輯與態(tài)度，沒有與時俱進，只一面緬懷往日風(fēng)光，一面抱怨著市場的不是，到頭來，終究成了過氣的人物，被市場淘汰、遺忘。股海無常，雷伯龍的百億身價來得快去得也快，晚年他債臺高筑、官司纏身，導(dǎo)致妻子跟他離婚去美；他的兒子頂著哈佛心理學(xué)博士的頭銜，本來在臺灣有很好的教職，也因父親股海失足而遠離臺灣，雷伯龍只好孤零零地去投靠住在美國的親人。不過，他的老年癡呆癥日益嚴重，清醒的時日愈來愈少，全賴親族照料。前一陣子，他偶然清醒，甚至曾寫信回臺，向友人要一點生活費，現(xiàn)在則幾乎全無音訊。失智之后，或許他也就了無煩憂與不平了。